Ein massiver Markteinbruch, bei dem die Kryptomärkte am Wochenende insgesamt 250 Milliarden US-Dollar an Marktkapitalisierung verloren haben, ist laut Raoul Pal, Gründer und CEO von Global Macro Investor, eher auf einen Mangel an Liquidität in den USA zurückzuführen als auf ein spezifisches Problem der Kryptowährungen.
„Die vorherrschende Meinung ist, dass BTC und Kryptowährungen am Ende sind. Der Zyklus ist vorbei“, erklärte Pal am Sonntag und führte aus, dass dies nicht der Fall sein könne, da die Aktien von Software-as-a-Service-Anbietern (SaaS) ebenfalls gefallen sind.
SaaS-Aktien und Bitcoin (BTC) haben sich in letzter Zeit parallel entwickelt und sind beide deutlich gefallen. Das ist bemerkenswert, da es sich bei beiden um „langfristige Vermögenswerte“ handelt, deren Wert stark von den erwarteten zukünftigen Cashflows und der Akzeptanz abhängt, wodurch sie empfindlich auf Liquiditätsbedingungen und Zinssätze reagieren, sagte er.
Das bedeutet, dass bei beiden dasselbe Narrativ gilt. Einige Leute sagen, „Kryptowährungen sind tot“ und dass KI Softwareunternehmen ersetzt.
Das deutet auch auf eine gemeinsame Ursache hin, da sich zwei völlig unterschiedliche Anlageklassen im Gleichschritt bewegen. Der eigentliche Treiber sei daher die makroökonomische Liquidität und nicht sektorspezifische Probleme.
„Der Anstieg des Goldpreises hat im Wesentlichen die gesamte marginale Liquidität aus dem System abgezogen, die sonst in BTC und SaaS geflossen wäre. Es gab nicht genügend Liquidität, um all diese Vermögenswerte zu stützen, sodass die risikoreichsten davon betroffen waren.“
Regierungs-Shutdowns befeuern Liquiditätsengpass
Der vorübergehende Liquiditätsabfluss in den USA wurde durch die beiden Regierungs-Shutdowns und „Probleme mit den US-Finanzsystemen“ noch verschärft. Der Reverse-Repo-Abfluss sei im Wesentlichen 2024 abgeschlossen worden, so Pal.
Die Reverse Repo Facility (RRP) ist ein Instrument, mit dem Banken und Geldmarktfonds Bargeld über Nacht bei der Federal Reserve parken können.
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Früher, als das US-Finanzministerium sein Bargeldkonto (TGA) wieder auffüllte, wurden die negativen Auswirkungen auf die Liquidität durch die Entleerung des RRP ausgeglichen. Da das RRP nun jedoch leer ist, gibt es keinen Ausgleich mehr, sodass die Wiederauffüllung des TGA zu einer reinen Liquiditätsentleerung wird, erklärte er.
Raoul Pal: Fed-Vorsitz nicht der Grund für Rückgang
Jeff Mei, Chief Operations Officer der BTSE, erklärte gegenüber Cointelegraph, dass Kryptowährungen fallen, „weil Investoren nun den Eindruck haben, dass der neue Fed-Vorsitzende Kevin Warsh angesichts seiner harten Haltung gegenüber Inflation und quantitativer Lockerung die Zinsen möglicherweise nicht so schnell oder so stark senken wird, wie sie erwartet hatten.“
Pal wies jedoch Bedenken zurück, dass Trumps Kandidat für die Federal Reserve eine hawkische Haltung einnehmen könnte, und argumentierte, dass „Warshs Aufgabe und sein Auftrag darin bestehen, das Drehbuch der Greenspan-Ära umzusetzen“.
Das bedeutet, die Zinsen zu senken und gleichzeitig die Wirtschaft auf Hochtouren laufen zu lassen, wobei man auf Produktivitätssteigerungen durch KI setzt, um die Inflation zu kontrollieren.
„Warsh wird die Zinsen senken und sonst nichts unternehmen. Er wird Trump und Bessent, die die Liquidität über die Banken steuern werden, aus dem Weg gehen“, sagte er.
Pal schloss mit einer optimistischen Bemerkung und erklärte, dass der Liquiditätsabfluss fast vorbei sei.
„Wir können einfach nicht alle beweglichen Teile richtig hinbekommen, aber wir haben jetzt ein besseres Verständnis und bleiben für 2026 weiterhin SEHR optimistisch, weil wir das Spielbuch von Trump/Bessent/Warsh kennen.“
