Dezentrale Finanzdienstleistungen (DeFi) könnten in der Europäischen Union (EU) bald neuen Vorschriften unterworfen werden, da die Europäische Kommission entsprechende Gesetzgebungen in dem Bereich prüft. Die möglichen Auswirkungen auf den Sektor könnten weitreichend sein.
Gemäß der Markets in Crypto-Assets (MiCA) – dem neuen umfassenden regulatorischen Rahmen für die Kryptobranche – ist die Europäische Kommission verpflichtet, bis zum 30. Dezember 2024 einen Bericht zu erstellen, der den dezentralen Finanzmarkt und die Machbarkeit spezifischer Regelungen für den Sektor bewertet.
„In Vorbereitung auf diesen Bericht haben wir eine Reihe von Maßnahmen eingeleitet. So führen wir beispielsweise eine Studie zur eingebetteten Aufsicht durch. Es wurden bisher jedoch noch keine politischen Entscheidungen getroffen“, so ein Sprecher der Kommission gegenüber Cointelegraph.
In dem Bericht soll untersucht werden, wie dezentrale Systeme, insbesondere solche ohne einen eindeutigen Emittenten oder Dienstleister, reguliert werden sollten. „Ein wichtiger Aspekt dieser Bewertung wird die Regulierung der Kreditvergabe und -aufnahme von Krypto-Vermögenswerten sein, eine Kernaktivität im DeFi-Bereich“, erklärte Maxim Galash, CEO von CoinChange Financials, in einer Analyse.
DeFi stellt eine Verlagerung von traditionellen, zentralisierten Finanzsystemen auf Peer-to-Peer (P2P) Finanzdienstleistungen auf Basis der dezentralisierten Blockchain-Technologie dar. Während traditionelle Finanzgesetze oft von der Regulierung zentraler Parteien wie Banken oder Finanzdienstleistern abhängen, arbeiten dezentrale Systeme ohne derartige Mittelsmänner, was deren Regulierung umso schwieriger macht.
Eine potenzielle neue Regelung hat zuletzt allerdings Bedenken hinsichtlich der rechtlichen Tragfähigkeit einiger Krypto-Projekte geweckt. Der Mitbegründer von MakerDAO, Rune Christensen, merkte an, dass die geplanten Regeln einige DeFi-Projekte, wie dezentrale Börsen, unter eine Lizenzierungspflicht stellen und damit unverhältnismäßig hohe Hürden schaffen könnten.
„Dies würde DeFi-Frontends auf normalen Internet-Domains, wie wir sie heute kennen, unmöglich machen. Nur noch vollständig dezentralisierte, lokale, heruntergeladene Frontends oder Full-KYC-Online-Frontends wären möglich. Traurig“, gab er auf X (ehemals Twitter) zu bedenken.
Auch Nathan Catania, Partner bei XReg Consulting, ist der Meinung, dass eine eventuelle DeFi-Verordnung ebenso für alle nicht vollständig dezentralisierten Anwendungsteile gelten würde, einschließlich DeFi-Frontends. Catania zufolge definiert die MiCA-Verordnung nicht ausdrücklich, was unter Dezentralisierung zu verstehen ist, und das Ausmaß der DeFi-Regeln würde maßgeblich von den Kriterien abhängen, die zur Bestimmung des Konzepts herangezogen werden.
„Selbst Protokolle, die nicht besonders dezentral sind, könnten als CASP-Dienste angesehen werden, wie zum Beispiel der Austausch von Krypto-Assets gegen andere Krypto-Assets. Für Front-Ends gibt es auch Dienste wie den Empfang und die Übermittlung von Aufträgen im Namen Dritter. Es könnte also stark darauf ankommen, wie streng die Regulierungsbehörden bei der Durchsetzung sein wollen.“
Nach der MiCA-Verordnung ist ein „Crypto-Asset-Service-Provider“ (CASP) – also ein Krypto-Dienstleister – jede Einrichtung, die Dritten Dienstleistungen im Zusammenhang mit digitalen Vermögenswerten anbietet, darunter beispielsweise Börsendienstleistungen, Überweisungsdienstleistungen und Depot-Wallets.
Laut Catania ist einer der Schlüsselfaktoren, den die Regulierungsbehörden bei der Bewertung des Dezentralisierungsgrads berücksichtigen könnten, ob eine professionelle Dienstleistung erbracht wird.
„Ein Front-End, das den Nutzern lediglich eine Schnittstelle für den Zugang zu DeFi zur Verfügung stellt, ohne Kontrolle über die Gelder der Nutzer, und das keine Gebühr erhebt, ist wahrscheinlich weniger gefährdet als ein Front-End, das zusätzlich eine Gebühr erhebt, und selbst dann müsste man die rechtlichen und technischen Details berücksichtigen, um bestimmen zu können, ob diese Aktivität unter MiCA lizenziert werden sollte.“
Ein weiterer möglicher Weg für die Regulierung von DeFi wäre der über die Vorgaben der Financial Action Task Force (FATF).
Laut Galash von Coinchange schlägt die FATF vor, dass in bestimmten Szenarien Personen oder Unternehmen, die die Kontrolle oder einen erheblichen Einfluss auf DeFi-Vereinbarungen ausüben, grundsätzlich als sogenannte „Virtual Asset Service Provider“ (VASP) – eine eigene Definition von Krypto-Dienstleistern – eingestuft werden können. „Diese Klassifizierung gilt selbst dann, wenn die betreffenden Vereinbarungen dezentralisiert erscheinen, was die Komplexität der Definition und Regulierung von DeFi-Aktivitäten unterstreicht“, schrieb Galash.
Basierend auf Daten von DefiLlama ist der Gesamtwert, der in DeFi-Protokollen angelegten Vermögen in den letzten vier Jahren erheblich gestiegen, von 570 Millionen US-Dollar im April 2020 auf 96,7 Milliarden US-Dollar zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts, was einem Wachstum von 16.865 % in diesem Zeitraum entspricht.
„Die Schlüsselfrage ist, ob es sich bei einer DeFi-Geschäftsvereinbarung lediglich um eine technische Vereinbarung handelt oder ob tatsächlich eine kontrollierende Partei dahinter steht, die den Wert der Nutzer beeinflussen kann“, so Catania.
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