Die Risikokapitalgesellschaft Paradigm hat einen Kommentar zum Konsultationspapier der Europäischen Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) zur Durchsetzung der Missbrauchsprävention auf dem Markt für Kryptowährungen eingereicht.
Das ESMA-Papier betrifft die Umsetzung der Maßnahmen, die mit dem neuen Gesetz Markets in Crypto-Assets (MiCA) eingeführt wurden, von denen die erste am 30. Juni in Kraft tritt. Der Hauptkritikpunkt von Paradigm war, wie bei früheren Kommentaren, die Haltung der ESMA zu „Marktmissbrauch, zum Beispiel im Hinblick auf den sogenannten Maximum Extractable Value (MEV)“.
ESMA muss MEV besser verstehen
Die ESMA „zieht hier fälschlicherweise eine Parallele zwischen Marktmissbrauch, wie er auf den traditionellen, zentralisierten Finanzmärkten zu beobachten ist, und den Aktivitäten von Akteuren der untersten Ebene“, so Paradigm. Und weiter:
„Derzeit gibt es keine allgemein akzeptierte Methode, um zu erkennen, welche MEV-bezogenen Aktivitäten schädlich oder verdächtig sind, so dass die Forderung an das Ökosystem, inhärent subjektives [...] Verhalten zu überwachen und zu verhindern, eine Einladung für uneinheitliche Anwendung und unbeabsichtigte Konsequenzen ist.“
Die ESMA braucht ein besseres Verständnis von MEV, und darüber hinaus ist die Regulierung der Blockchain-Mikrostruktur auf dem Base-Layer von Natur aus falsch, argumentierte Paradigm. Mit einer solchen Regulierung „hätten wir wahrscheinlich nicht die Entwicklung einer Reihe von Tools außerhalb des Protokolls gesehen, die die Erlöse aus MEV an die Nutzer zurückverteilen und so die Effizienz und Sicherheit des Protokolls mit der Maximierung des Wohlstands der Nutzer in Einklang bringen“.
Differenzierte Regulierung gefordert
Paradigm bezieht sich anscheinend auf Rollups und Flash-Bots. Im Jahr 2021 wurde auf der Paradigm-Website ein Papier veröffentlicht, das sich mit deren Einsatz zur Bekämpfung des potenziellen Missbrauchs von MEV befasst. Die darin enthaltenen Schlussfolgerungen waren jedoch wenig beruhigend. „Hoffentlich wird das nächste Jahr mehr Klarheit über MEV und den weiteren Weg von Ethereum bringen“, heißt es darin.
Die faire und gleichberechtigte Nutzung der MEV bleibt ein Ziel für die Zukunft, wie die vielen anhaltenden „Sandwich“-Angriffe zeigen.
Die Durchsetzung der MiCA-Vorschrift für Personen, die gewerbsmäßig Geschäfte vermitteln oder ausführen, sollte mit „Fingerspitzengefühl“ erfolgen. Bestehende Vorschriften können nicht auf ein System mit grundlegend anderer Organisation und Architektur angewendet werden, so Paradigm in seiner Kritik.
„Die ESMA sollte die Industrie dazu ermutigen, Produkte zu entwickeln, die das Wohl der Verbraucher insgesamt verbessern, ohne sich eine Meinung darüber zu bilden, wie diese Produkte gestaltet sind“, so Paradigm abschließend. Eine Lösung für den Missbrauch der MEV wurde allerdings nicht vorgeschlagen.
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